2025年，鎳價預計將圍繞宏觀邏輯、印尼供應擾動以及過剩壓力三大核心因素呈現區間震蕩態勢。本文將從供應、需求及宏觀因素等方面對鎳價走勢進行深入分析。

一、供應端分析

1. 印尼鎳礦供應

印尼作為全球鎳礦儲量和產量最高的國家，其鎳礦政策對鎳價具有顯著影響。2025年，印尼鎳礦配額通過數量為2.47億噸，相比2024年的2.75億噸有所減少。盡管上半年供應預計相對充足，但下半年配額可能存在不及預期的情況。此外，印尼政府已多次表態將通過管理鎳礦石的供應和需求來支撐鎳價，市場擔憂印尼可能進一步收緊鎳礦出口，這將加劇鎳礦供應的緊張局勢，為鎳價帶來階段性反彈機會。

2. 中間品產能擴張

目前，全球新增中間品的冶煉產能主要集中在印尼。2024年，印尼鎳濕法中間品產量維持高增長態勢，且2025年仍有格林美、青山等年產約32萬噸的項目等待投產。這將帶動精煉鎳產能繼續擴張，同時也意味著精煉鎳成本重心可能繼續下移。

3. 精煉鎳供應

2024年，我國精煉鎳產能持續釋放，產量不斷增加，導致國內精煉鎳過剩格局愈發深刻。展望2025年，隨著印尼低成本中間品原料不斷擴產，我國精煉鎳供應將維持增量。然而，精煉鎳需求增長難以匹配供應增速，預計過剩格局將繼續對鎳價施壓。

二、需求端分析

1. 不銹鋼需求

不銹鋼是鎳下游需求最主要的構成，需求占比達到6成以上。2025年，房地產、基建等終端領域雖有政策托底，但實際改善仍需一定時間。預計不銹鋼需求將逐步復蘇，但增速有限，難以有效提振鎳價。

2. 新能源需求

新能源是近年來鎳需求的主要增量部分，但隨著磷酸鐵鋰電池成本優勢的突顯，三元電池裝車量占比持續走弱。2025年，預計三元電池領域對鎳需求難有明顯起色，這將限制鎳價的上行空間。

3. 電鍍及合金需求

電鍍和合金是精煉鎳的直接下游需求。電鍍對鎳需求維持穩定，而合金耗鎳量自2021年以來穩定增長，但整體需求體量有限，難以消化精煉鎳供應增量。

三、宏觀因素分析

1. 美聯儲貨幣政策

美聯儲的貨幣政策對鎳價具有重要影響。2024年，美聯儲多次降息，但進入2025年，隨著經濟增長預期的改善以及政策不確定性的提高，美聯儲降息步伐將進一步放緩。這將影響市場情緒和風險偏好，從而對鎳價產生影響。

2. 特朗普政策

特朗普當選美國總統后，其“強美元”、“加征鋼鐵關稅”以及“取消新能源汽車補貼”等政策的導向對鎳價具有較大的利空驅動。市場將密切關注特朗普上臺后推行的新政策及其對鎳產業鏈的影響。

四、價格走勢預測

綜合以上分析，預計2025年鎳價將以區間震蕩為主。供應端，印尼低成本原料不斷擴產將帶動精煉鎳供應維持增量；需求端，不銹鋼需求逐步復蘇，但新能源需求增速放緩，整體需求難以匹配供應增速。此外，印尼鎳礦政策、美聯儲貨幣政策以及特朗普政策等宏觀因素也將對鎳價產生影響。

預計2025年鎳價主要運行區間為10萬元/噸至15萬元/噸之間。若印尼政策影響鎳礦供應節奏，雖難以扭轉鎳過剩格局，但可能為鎳價帶來階段性反彈機會。投資者應密切關注印尼政策變化、新能源需求情況以及宏觀因素的變化，以制定合理的投資策略。