一、價格走勢回顧

2024年，鐵礦石價格走勢跌宕起伏。一季度，國內(nèi)政策樂觀預(yù)期兌現(xiàn)，黑色系估值回落，美聯(lián)儲降息窗口延遲，全國兩會目標(biāo)符合預(yù)期，終端需求疲軟，鐵礦石國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，疊加海外礦發(fā)運(yùn)量同比大幅增加，國內(nèi)礦產(chǎn)量超季節(jié)性增長，鐵礦石估值偏高，負(fù)反饋邏輯下價格下跌速度和幅度均居前。二季度，產(chǎn)業(yè)“正反饋”，供需邊際改善，鐵礦石期現(xiàn)價格創(chuàng)出階段性新高。三季度，鐵礦石呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，在宏觀政策空窗期，市場交易表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)，鐵礦石期現(xiàn)價格階段性見頂回落。四季度，宏觀增量預(yù)期驅(qū)動增強(qiáng)，國內(nèi)需求支撐價格，國內(nèi)外政策預(yù)期共振，黑色系集體出現(xiàn)巨幅反彈。

二、影響因素分析

供應(yīng)端：2025年全球鐵礦石供應(yīng)增量約為6900萬噸（按價格維持在100美元/噸以上水平價格假設(shè)），按發(fā)運(yùn)比例估算，2025年國內(nèi)鐵礦石總供應(yīng)增量約為4690萬噸，其中主流礦山供應(yīng)增量為2165萬噸、非主流礦山供應(yīng)增量為1525萬噸，國內(nèi)礦山供應(yīng)增量為1000萬噸。海外礦山產(chǎn)能的逐步釋放以及國內(nèi)“基石計劃”的持續(xù)推進(jìn)，使得未來3到5年全球鐵礦石產(chǎn)能將進(jìn)入新一輪增長周期，供應(yīng)總體將延續(xù)增長趨勢。

需求端：2025年國外鐵礦石需求延續(xù)下降態(tài)勢。國內(nèi)隨著制造業(yè)高速增長和新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)用鋼呈現(xiàn)高端化、大體量、高增長態(tài)勢，目前需求狀況好于房地產(chǎn)市場，而主要拖累及風(fēng)險點(diǎn)在房地產(chǎn)、制造業(yè)出口，預(yù)估2025年國內(nèi)鐵礦石需求或下滑1%左右。

成本端：隨著全球通脹壓力的上升，礦業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本也在不斷增加，這在一定程度上可能推高鐵礦石價格。

政策端：中國的環(huán)保政策收緊導(dǎo)致一些高污染的鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，進(jìn)而影響了對原材料的需求。此外，貿(mào)易政策的變化也會影響鐵礦石的進(jìn)出口，從而對價格產(chǎn)生影響。

地緣政治端：一些主要礦業(yè)生產(chǎn)地區(qū)的政治動蕩、沖突或自然災(zāi)害等，都可能導(dǎo)致供應(yīng)中斷或不穩(wěn)定，從而引發(fā)價格的大幅波動。

三、未來走勢預(yù)測

2025年鐵礦石供強(qiáng)需弱格局難改，價格重心持續(xù)下移，價格中樞將繼續(xù)下移至100美元/噸，波動范圍為85美元/噸—115美元/噸。上半年宏觀政策增量相對集中，且供應(yīng)增量更多在下半年，整個價格走勢傾向于前高后低，鐵礦石月間價差及內(nèi)外盤價差或進(jìn)一步壓縮。若價格趨近下沿，對生產(chǎn)成本較高的國產(chǎn)礦及非主流礦產(chǎn)生擠出效應(yīng)，價格存在向上的驅(qū)動力。