一、原油：地緣與需求博弈，價格維持區間震蕩

5月12日，WTI原油期貨結算價為77.89美元/桶，布倫特原油期貨結算價為82.15美元/桶，較月初基本持平。供應端，OPEC+維持減產政策至三季度末，但美國原油產量增至1310萬桶/日的歷史高位，且伊拉克、哈薩克斯坦等國補償性減產執行率不足。需求端，美國汽油消費旺季不及預期，EIA數據顯示汽油庫存增加200萬桶，而中國4月原油加工量同比下降1.5%至5879萬噸。地緣政治方面，中東局勢緩和疊加俄烏沖突長期化，市場對供應中斷的擔憂減弱。

二、煤炭：動力煤需求轉弱，煉焦煤價格承壓

5月12日，秦皇島港Q5500動力煤平倉價為820元/噸，較月初下跌1.8%。需求端，南方降雨增多導致水電替代效應增強，沿海八省電廠日耗降至185萬噸，庫存可用天數升至22天。供應端，主產區煤礦開工率維持在90%以上，大秦線運量恢復至120萬噸/日，港口庫存突破6000萬噸。煉焦煤方面，山西低硫主焦煤報價跌至1850元/噸，較月初下跌3.1%，鋼廠與焦化廠采購意愿低迷，獨立焦企開工率降至72%，焦煤庫存可用天數增至14天。

三、甲醇：成本支撐疊加需求改善，價格觸底反彈

5月12日，江蘇太倉甲醇現貨價為2470元/噸，較月初上漲2.9%。成本端，西北煤制甲醇成本維持在2200元/噸，利潤修復至270元/噸，天然氣制甲醇成本穩定在2350元/噸。供應端，寧夏寶豐新增60萬噸/年裝置投產，但進口量環比下降18%至82萬噸，港口庫存降至75萬噸。需求端，MTO裝置開工率回升至82%，甲醛、MTBE等傳統下游開工率分別提升至55%和60%，總需求同比增長9%。

四、尿素：出口政策收緊，國內供需矛盾加劇

5月12日，山東地區小顆粒尿素出廠價為2200元/噸，較月初下跌2.2%。供應端，日產量維持在18.5萬噸的高位，新增產能釋放導致行業開工率升至83%。需求端，農業備肥進入尾聲，復合肥企業開工率降至45%，工業需求中三聚氰胺開工率維持在60%。出口方面，法檢政策持續收緊，4月尿素出口量僅1萬噸，同比減少99%。庫存端，企業庫存增至85萬噸，同比高出40萬噸。

五、聚氯乙烯（PVC）：需求疲軟疊加庫存高企，價格承壓下行

5月12日，華東地區電石法PVC現貨價為5530元/噸，較月初下跌1.8%。成本端，電石價格穩定在2750元/噸，外購電石法PVC成本為5700元/噸，行業虧損擴大至170元/噸。供應端，行業開工率維持在78%，但新增產能釋放導致產量同比增加8%。需求端，下游管材、型材企業開工率僅50%，出口市場受印度反傾銷調查影響，4月出口量環比下降15%至18萬噸。庫存端，社會庫存增至60萬噸，同比高出25萬噸。

六、后市展望：能源價格分化，化工品或延續成本驅動邏輯

短期來看，原油供需博弈加劇，價格或維持75-85美元/桶區間震蕩；煤炭需求轉弱，價格或延續弱勢。化工品中，甲醇受成本支撐與需求改善影響，價格或延續反彈；尿素供需矛盾突出，價格或低位震蕩；PVC需求疲軟疊加庫存高企，價格或繼續承壓。政策端，國家發改委提出“能耗雙控”向“碳排放雙控”轉型，或加速煤化工行業落后產能出清。