一、大豆：南美豐產與進口沖擊，價格承壓下行

5月12日，連盤豆一主力合約收盤價為4,580元/噸，較月初下跌2.3%；美豆CNF報價為495美元/噸，較月初下跌1.8%。

供應端：巴西大豆產量達1.62億噸，阿根廷產量增至5,100萬噸，4月中國進口大豆860萬噸，同比增12%，港口庫存升至750萬噸。

需求端：4月中國大豆壓榨量為780萬噸，同比下降5%，豆粕庫存增至65萬噸，生豬養殖虧損導致飼料企業采購意愿低迷。

政策端：農業農村部啟動國產大豆收儲，但收儲價格低于市場價，對價格支撐有限。

二、玉米：需求低迷與替代品競爭，價格偏弱運行

5月12日，連盤玉米主力合約收盤價為2,420元/噸，較月初下跌1.6%；錦州港玉米平艙價為2,410元/噸，較月初下跌1.2%。

供應端：基層余糧僅剩10%，但定向稻谷拍賣重啟（底價1,600元/噸），進口玉米拍賣持續，市場供應寬松。

需求端：深加工企業庫存升至45天，開工率降至60%；飼料企業采購小麥、高粱替代比例提升至30%，生豬存欄量同比下降8%。

成本端：東北地租同比下降15%，但化肥、農藥成本上漲，種植收益仍處低位。

三、油脂：棕櫚油增產與豆棕價差支撐，價格分化

棕櫚油：5月12日，馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨結算價為4,050林吉特/噸，較月初上漲1.5%；國內24度棕櫚油報價8,200元/噸，較月初上漲2.0%。供應端，4月馬來西亞棕櫚油產量增至162萬噸，環比增7%，但出口增至135萬噸，庫存降至175萬噸。需求端，印度4月棕櫚油進口量增至85萬噸，中國豆棕價差擴大至1,200元/噸，刺激棕櫚油替代消費。

豆油：5月12日，一級豆油報價7,950元/噸，較月初下跌0.6%。供應端，4月中國大豆壓榨量同比下降5%，豆油庫存降至85萬噸；需求端，餐飲消費疲軟，小包裝油需求同比下降10%。

四、后市展望：大豆或延續弱勢，玉米需求低迷，油脂價格分化

大豆：南美豐產與進口沖擊持續，價格或跌破4,500元/噸，關注美豆種植天氣與政策調控。

玉米：需求低迷與替代品競爭加劇，價格或下探2,400元/噸，關注定向稻谷拍賣節奏與新作種植面積。

油脂：棕櫚油增產周期下價格或高位震蕩（7,800-8,500元/噸），豆油受需求拖累或偏弱運行，關注厄爾尼諾對東南亞產量的潛在影響。