一、銅：礦端緊缺與需求韌性博弈，價(jià)格高位震蕩

5月12日，LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為10,120美元/噸，較月初下跌1.2%；滬銅主力合約收盤價(jià)為81,500元/噸，較月初下跌0.8%。

供應(yīng)端：全球銅精礦TC費(fèi)用降至3.5美元/噸，創(chuàng)歷史新低，Codelco、First Quantum等礦企減產(chǎn)，中國4月銅精礦進(jìn)口量同比下降8%。

需求端：4月中國電網(wǎng)投資完成額同比增長12%，空調(diào)、冰箱等家電產(chǎn)量同比增長5%-8%，新能源汽車用銅量提升15%。

庫存端：LME銅庫存降至10.2萬噸，同比減少35%；上期所銅庫存增至30萬噸，因進(jìn)口窗口關(guān)閉導(dǎo)致保稅區(qū)庫存向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。

二、黃金：避險(xiǎn)需求回落，價(jià)格承壓回調(diào)

5月12日，COMEX黃金期貨結(jié)算價(jià)為2,315美元/盎司，較月初下跌3.4%；滬金主力合約收盤價(jià)為545元/克，較月初下跌2.9%。

宏觀因素：美國4月CPI同比上漲3.2%，核心CPI穩(wěn)定在3.6%，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲至四季度，美元指數(shù)升至105上方，壓制金價(jià)。

需求端：中國央行4月黃金儲(chǔ)備持平，印度實(shí)物金需求因金價(jià)高企下降15%，全球黃金ETF持倉量連續(xù)三周凈流出。

地緣因素：中東局勢緩和，俄烏沖突長期化，市場避險(xiǎn)情緒降溫，資金回流股市與商品。

三、鋁：供應(yīng)過剩壓力凸顯，利潤持續(xù)收窄

5月12日，LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為2,540美元/噸，較月初下跌2.1%；滬鋁主力合約收盤價(jià)為20,350元/噸，較月初下跌1.8%。

供應(yīng)端：中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至4,320萬噸，云南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，氧化鋁價(jià)格漲至3,900元/噸，電解鋁行業(yè)平均利潤壓縮至1,200元/噸。

需求端：4月中國鋁型材、鋁板帶箔開工率分別降至58%和65%，建筑鋁型材訂單同比下降20%，汽車用鋁需求增長8%但難以抵消建筑拖累。

庫存端：LME鋁庫存增至55萬噸，同比高出20萬噸；國內(nèi)社會(huì)庫存增至85萬噸，為近三年同期高位。

四、后市展望：銅價(jià)受礦端支撐，黃金或維持區(qū)間震蕩，鋁價(jià)承壓

銅：礦端緊缺與需求韌性持續(xù)博弈，價(jià)格或維持9,800-10,500美元/噸區(qū)間，關(guān)注中國政策刺激與美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑。

黃金：避險(xiǎn)需求回落疊加美元走強(qiáng)，價(jià)格或回調(diào)至2,250-2,350美元/盎司，關(guān)注美國大選與地緣沖突反復(fù)。

鋁：供應(yīng)過剩壓力持續(xù)，價(jià)格或跌破20,000元/噸，行業(yè)或加速落后產(chǎn)能出清，關(guān)注云南水電供應(yīng)穩(wěn)定性。