2025年5月14日，貴金屬與紙漿市場(chǎng)呈現(xiàn)“黃金避險(xiǎn)需求升溫、紙漿價(jià)格承壓下行”的分化格局。黃金價(jià)格受地緣政治沖突、通脹預(yù)期及央行購(gòu)金支撐，延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)；而紙漿市場(chǎng)則因供應(yīng)寬松、需求疲軟及庫(kù)存累積，價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)。以下從供需基本面、成本結(jié)構(gòu)及政策影響三維度展開分析。

一、黃金市場(chǎng)：地緣風(fēng)險(xiǎn)與通脹預(yù)期共振，價(jià)格突破歷史高位

今日COMEX黃金期貨主力合約報(bào)2385美元/盎司，較月初上漲3.5%，創(chuàng)歷史新高；上海黃金交易所Au99.99報(bào)558元/克，突破550元/克關(guān)口。價(jià)格上行核心邏輯包括：

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：俄烏沖突升級(jí)、中東局勢(shì)惡化，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒推升黃金配置需求。

通脹預(yù)期升溫：美國(guó)4月CPI同比上漲3.8%，核心PCE物價(jià)指數(shù)上漲3.2%，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲至2026年，實(shí)際利率下行支撐金價(jià)。

央行購(gòu)金潮：2025年一季度全球央行購(gòu)金量達(dá)250噸，中國(guó)、印度、土耳其等國(guó)持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，官方需求占比升至25%。

短期來看，黃金價(jià)格或測(cè)試2400美元/盎司阻力位；長(zhǎng)期而言，2025年全球黃金供應(yīng)增速預(yù)計(jì)僅0.8%，而投資需求增速達(dá)5%，供需缺口或推動(dòng)金價(jià)突破2500美元/盎司。

二、紙漿市場(chǎng)：供應(yīng)寬松與需求疲軟共振，價(jià)格中樞下移

今日針葉漿現(xiàn)貨報(bào)6250元/噸，較月初下跌2.3%；闊葉漿現(xiàn)貨報(bào)4550元/噸，持平。價(jià)格下行核心矛盾在于：

供應(yīng)端放量：2025年全球紙漿新增產(chǎn)能達(dá)350萬噸，其中巴西Suzano公司255萬噸闊葉漿項(xiàng)目投產(chǎn)，供應(yīng)端過剩壓力加劇。

需求端疲軟：中國(guó)造紙行業(yè)PMI降至48.5%，連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線；白卡紙、文化紙開工率分別降至60%、65%，終端需求萎縮傳導(dǎo)至上游。

庫(kù)存高企：歐洲港口紙漿庫(kù)存升至180萬噸，較年初增加30%；中國(guó)主要港口庫(kù)存增至200萬噸，創(chuàng)近五年新高。

三、未來展望：貨幣屬性與產(chǎn)業(yè)變革重塑市場(chǎng)格局

黃金市場(chǎng)：關(guān)注數(shù)字黃金（如央行數(shù)字貨幣CBDC與黃金掛鉤）的潛在影響，以及地緣政治沖突常態(tài)化對(duì)黃金避險(xiǎn)屬性的長(zhǎng)期強(qiáng)化。

紙漿市場(chǎng)：需警惕廢紙漿替代效應(yīng)（2025年廢紙漿占比或升至40%）及包裝輕量化趨勢(shì)對(duì)紙漿需求的沖擊，以及生物基材料（如竹漿、甘蔗渣漿）的技術(shù)突破。