一、銅：新能源需求支撐，價格維持高位

5月12日，1#電解銅現貨均價為77996元/噸，較月初上漲0.8%。需求端，新能源領域用銅量同比增長15%，其中光伏與風電行業銅消費占比提升至28%。供應端，全球銅礦產量增速放緩，秘魯Las Bambas銅礦因社區抗議停產，智利Codelco銅礦產量同比下降5.2%。庫存端，上海保稅區銅庫存降至18萬噸，為近三年最低水平。

二、鋁：氧化鋁成本下行，鋁價短期承壓

5月12日，A00鋁錠現貨均價為20073元/噸，較月初下跌1.2%。成本端，進口鋁土礦到岸價跌至58美元/噸，氧化鋁現貨價格從3291元/噸跌至2980元/噸，電解鋁生產成本下降約300元/噸。供應端，云南電解鋁復產加速，4月產量環比增加12萬噸至365萬噸。需求端，汽車輕量化與光伏邊框用鋁量同比增長22%，但傳統建筑與包裝領域需求下滑。

三、鎳鋅：供應過剩壓力加劇，價格持續下行

5月12日，0#鋅錠現貨均價為22904元/噸，較月初下跌2.3%；1#鎳現貨均價為125175元/噸，較月初下跌3.1%。供應端，全球鋅礦產量同比增長8%，其中澳大利亞Century鋅礦復產貢獻增量；印尼鎳鐵產量同比增長25%，過剩量達15萬噸。需求端，不銹鋼行業用鎳量同比下降12%，鍍鋅板與壓鑄鋅合金需求低迷。

四、后市展望：新能源需求主導，銅鋁價格或維持強勢

短期來看，銅鋁價格受新能源需求支撐，疊加美聯儲降息預期升溫，美元指數走弱推動金屬價格上行。鎳鋅供應過剩壓力難以緩解，價格或維持低位震蕩。政策端，歐盟《關鍵原材料法案》要求2030年銅鋁回收率提升至90%，或對長期供應格局產生影響。