一、紙漿：供應擾動疊加成本支撐，價格觸底反彈

5月12日，針葉漿銀星報價6350元/噸，較月初上漲2.3%；闊葉漿金魚報價5550元/噸，較月初上漲1.8%。

供應端：加拿大Canfor旗下漿廠計劃檢修，智利Arauco MAPA項目減產30%，全球漂針漿發貨量環比下降8%。

需求端：4月中國機制紙及紙板產量同比增長3%，其中雙膠紙、銅版紙開工率分別升至75%和70%，生活用紙需求增長5%。

庫存端：歐洲港口紙漿庫存降至120萬噸，同比減少15%；國內青島港、常熟港紙漿庫存合計170萬噸，較月初減少5萬噸。

二、瓦楞紙：需求疲軟疊加庫存高企，價格承壓下行

5月12日，高強瓦楞紙（120g）主流報價2950元/噸，較月初下跌2.0%。

供應端：行業開工率維持在65%，但新增產能釋放導致產量同比增長8%，庫存天數增至22天。

需求端：4月快遞業務量同比增長12%，但家電、食品飲料包裝需求下滑10%，中小紙廠訂單不足。

成本端：國廢黃板紙價格跌至1450元/噸，同比下跌8%，但瓦楞紙企業單噸利潤壓縮至50元，部分小廠停機減產。

三、白板紙：價格止跌企穩，行業集中度提升

5月12日，A級灰底白板紙主流報價3800元/噸，較月初持平。

供應端：行業CR5提升至65%，玖龍紙業、山鷹國際等龍頭維持70%高開工率，中小紙廠產能退出加速。

需求端：食品、煙酒包裝需求穩定，出口訂單同比增長5%，但電子、日化包裝需求疲軟。

庫存端：工廠庫存降至15天，社會庫存同比減少10%，供需格局改善。

四、后市展望：紙漿價格或延續反彈，包裝紙行業分化加劇

紙漿：供應端擾動持續，需求端文化紙旺季支撐，價格或升至6500-6800元/噸。

瓦楞紙：需求疲軟疊加庫存壓力，價格或跌破2900元/噸，關注龍頭企業停機保價策略。

白板紙：行業集中度提升，價格或維持3800-4000元/噸區間，龍頭企業議價權增強。