核心觀點：

農產品衍生原材料價格受氣候、貿易政策及生物燃料需求驅動，大豆價格承壓，棉花因供需缺口收窄而走強。

具體分析：

大豆：南美豐產與需求疲軟

2025年一季度，美國CBOT大豆期貨價格環比下跌8.3%，至11.5美元/蒲式耳。供給端，巴西大豆產量創歷史新高（1.65億噸），阿根廷產量恢復至5000萬噸以上，全球大豆庫存消費比升至28%；需求端，中國生豬養殖虧損導致豆粕需求下降，而生物柴油政策（美國RFS強制摻混比例維持20%）對豆油需求提振有限。

棉花：供需格局改善與成本支撐

ICE棉花期貨價格環比上漲5.6%，國內3128B級棉花價格環比上漲4.9%。供給端，美國德州干旱緩解推動棉花增產，但印度因棉農改種其他作物導致產量下降10%；需求端，中國紡織品服裝出口額同比增長6%，東南亞國家（如越南、孟加拉國）訂單回流，疊加新疆棉禁令部分解除，推動棉花消費。成本端，新疆棉種植成本（地租、農資）同比上漲12%，支撐棉價底部。

未來趨勢與風險提示：

大豆價格或因南美集中上市進一步走弱，但需關注美國種植面積調整及中國進口政策（如關稅配額）；棉花需警惕全球經濟增長放緩對紡織品需求的拖累，以及新疆棉產量波動風險。